在上述分析基礎(chǔ)上，E20研究院依托獨創(chuàng)的涵蓋"6大類、20中類、36小類"的環(huán)境產(chǎn)業(yè)上市公司競爭力分析模型，每年定期發(fā)布《固廢環(huán)衛(wèi)上市公司競爭力分析研究報告》，為E20圈層企業(yè)提供深度決策參考。以下展示內(nèi)容僅為報告精華的片段。

二、破局之戰(zhàn)：焚燒上市公司的困局與突圍

——焚燒上市公司亟待突破的四重壁壘

（1）路徑依賴之困

焚燒行業(yè)曾依靠生活垃圾焚燒發(fā)電廠快速攻城略地，如今也短暫受困于這一模式。正如業(yè)內(nèi)專家所言，行業(yè)新增市場規(guī)模整體收縮，焚燒新建項目增量放緩（僅縣域市場尚有空間），預(yù)計未來國家"十五五"規(guī)劃也將側(cè)重于對縣域焚燒能力和相應(yīng)資金的支持。

與之同步顯現(xiàn)的是資產(chǎn)增長動力減弱。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，隨著業(yè)務(wù)擴張速度下降，生活垃圾焚燒上市公司的總資產(chǎn)增速顯著放緩，資產(chǎn)均值僅維持小幅爬升；同時，由于大規(guī)模建設(shè)期已過，行業(yè)整體資產(chǎn)負債率出現(xiàn)可喜的回落。

（2）增長見頂之困

生活垃圾焚燒工程建設(shè)高峰退去，直接導(dǎo)致上市公司工程收入斷崖式下跌，企業(yè)營業(yè)收入增速也因此步入低速增長區(qū)間。右圖揭示，行業(yè)營收均值在觸及84億元的歷史高點后持續(xù)下行，目前穩(wěn)定在64億元均值。

盈利層面則呈現(xiàn)分化韌性。在全行業(yè)凈利潤普遍下滑背景之下，生活垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)憑借持續(xù)穩(wěn)定的運營服務(wù)收入（垃圾處理費）和發(fā)電收入，構(gòu)筑了盈利"護城河"，平均凈利潤甚至實現(xiàn)小幅逆勢回升。此刻，行業(yè)站在十字路口：未來的增長引擎，究竟來自于對現(xiàn)有運營資產(chǎn)的極致深化，還是必須依靠跨出傳統(tǒng)邊界的突破？

（3）財務(wù)健康之困

行業(yè)財務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)鮮明對比。一方面，隨著投資高峰過去，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)向好，而資本開支大幅收縮，兩者形成的"剪刀差"顯著改善了企業(yè)的自由現(xiàn)金流，為轉(zhuǎn)型提供了資金基礎(chǔ)。

在地方政府收入下滑狀況之下，應(yīng)收賬款是生活垃圾焚燒行業(yè)共同面臨的話題與挑戰(zhàn)。這是一個系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。焚燒上市公司應(yīng)收賬款均值直線上升，應(yīng)收賬款占比營業(yè)收入陡然上升，賬期在拉長，周轉(zhuǎn)率下滑。然而外部環(huán)境也在發(fā)生變化，昨天我作為獨立董事的水務(wù)上市公司天津創(chuàng)業(yè)環(huán)保從天津拿回一筆近20億元的歷史欠款。此類案例極具示范意義，行業(yè)媒體需要大力宣傳，號召每個地方政府把解決公共基礎(chǔ)設(shè)施的運營欠費問題放在前面，E20也會跟郭會長一起向上反映。

今年6-7月，我配合原環(huán)保部總工、現(xiàn)研促會負責(zé)人張波共同發(fā)起了應(yīng)收賬款問題專項調(diào)研，并與今天出席論壇的多家焚燒龍頭企業(yè)負責(zé)人開展過深入交流欠費對標情況；所完成的調(diào)研報告已經(jīng)被環(huán)境部辦公廳向中央呈報。同時E20也準備把它納入每年調(diào)研活動中。

E20根據(jù)抽樣調(diào)研數(shù)據(jù)測算:截至2025年6月底，全國三類重點環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的運營欠費總規(guī)模大約在2500億元。與巨大的工程欠費規(guī)模相比，2500億元的運營欠費數(shù)字相對可控，行業(yè)共識是：應(yīng)優(yōu)先保障直接影響民生和環(huán)境安全的運營服務(wù)費用清償。

基于調(diào)研結(jié)果，我們面向E20圈層企業(yè)撰寫了《市政環(huán)保設(shè)施運營欠費管理對標報告》；報告對敏感信息進行脫敏處理，建立行業(yè)欠費管理對標排名，為圈層企業(yè)提供數(shù)據(jù)參考；各企業(yè)可了解自身在行業(yè)中的位置，為制定回款策略提供依據(jù)。

（4）人才梯隊之困

增長模式的轉(zhuǎn)變直接反映在人力效能上。焚燒上市公司人均創(chuàng)收下滑已成為普遍現(xiàn)象。歲末年初，各公司管理層在年終績效分配上也面臨更大壓力。

編輯：趙凡